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      十月 19, 2020

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      第三代氣候指數

      根據科學研究結果[1],投資者需要針對氣候變化對將來的投資組合進行相應配置。盡管已經對高碳排放行業采取限制措施,但這并不能完全解決問題;投資者還須評估企業向低碳經濟轉型的能力和承諾。氣候指數作為一種低碳經濟轉型配置方法,如今已發展到第三代,不僅處罰在氣候方面表現落后的企業(即高碳排放風險的公司),而且還要嘉獎為未來發展做出貢獻的企業(即產生“綠色”收入的公司)和多間在發展階段的公司(表明他們有轉型的潛力)。

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      隨著氣候變化解決方案的不斷創新,此次美世研究了近年來發布的氣候指數,結合支持第三代指數的新近法律法規,總結氣候指數情況并展望未來的發展方向。

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      氣候指數進化史

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      第一代指數主要關注于管理氣候風險——相對于以往的對標基準,相關股票和固收氣候指數反映了較低的碳排放水平。這些指數減少了高碳排放公司的配置比例,并超配相比同行有較低碳排放的公司。

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      第二代指數更進一步,通過嘉獎有綠色收入敞口的公司來抓住氣候機遇。截至2018年,約6%的全球上市股票為綠色經濟業務,代表著接近4萬億美元[2]的投資機會,使第二代指數有用武之地。據《新氣候經濟報告(New Climate Economy)》報道[3],按照目前的發展趨勢,為應對氣候變化所需的綠色產業規模在2030年可占全球市值的7%,如果綠色投資加速的話可能升至10%,即約90萬億美元。

      圖1:綠色經濟發展趨勢(占全球市值百分比)

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      數據來源:富時羅素,《投資于全球綠色經濟——打破常規神話》,2018

      第三代氣候指數可以識別正向低碳經濟進行轉型的公司。通過定性和定量方法,這些股票指數可以通過政策、企業戰略和實施情況判斷企業的低碳經濟轉型承諾如何發生作用。從指數中剔除環境成本較高的企業(即沒有針對氣候變化的行動計劃的企業),偏好氣候相關投資機遇和各行業氣候行動領先機構,從而實現低碳經濟轉型。

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      圖2:氣候指數變革概覽

      數據來源:富時羅素

      為氣候變化做好準備

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      第三代氣候轉型指數是一個強調未來的創新之舉,與企業承諾的低碳或理想的“凈零碳排放”經濟理念相一致。這代指數背后的設計理念認為,剔除一小部分公司并非最佳選擇,而應將化石燃料等公司同樣納入,旨在讓所有主要行業都在低碳經濟轉型中發揮作用。鑒于全球碳排放主要來源于少數企業,則此類指數重點關注高碳排放企業的做法也合情合理,因為這些公司是低碳經濟成功轉型的關鍵,針對性的行動將可以產生巨大影響。例如,“氣候行動100+”計劃只針對161家公司,但這些公司的總市值超過8.1萬億美元,占全球工業碳排放的80%[4] 。

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      此外,機構投資者積極參與被投企業,將業務戰略與低碳經濟結合的影響力正在提升。例如,我們看到投資者通過股東決議的形式進行公司參與的程度逐步增加,包含從信息披露到與低碳經濟轉型相符的氣候戰略制定等要求[5]。其中有不少成功案例證明了公司參與的作用,分析強調了“(股東)決議轉化為實操行為的潛力”[6]。例如,通過參與“氣候行動100+”,多家公司的投資者已經實現減排承諾,包括荷蘭皇家殼牌、嘉能可、Xcel能源、馬士基、必和必拓、戴姆勒、杜克能源、海德堡水泥、雀巢和大眾 [7]。

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      指數提供商則通過使用專有ESG數據或與外部ESG數據提供商合作,積極開發并推出氣候轉型指數,因此在股票和固定收益方面的投資機會也相應增加。盡管資產管理人的執行速度相對較慢,但過去一年里我們仍看到新推出了幾個氣候轉型指數。有些管理人還會利用自有知識財產(即內部研發指數)來開發股票和固定收益指數。

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      在不同指數之間,如何進行氣候盡責管理以及明確公司參與的重點,這是指數差異的關鍵因素。在我們看來,公司參與(無論成功與否)和公司指數得分變化之間的關聯關系很重要,但目前提供這種程度信息透明度的指數并不多[8] 。

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      我們發現,采用內部指數的資產管理人普遍信息更加透明。他們往往更符合可持續投資理念,而且通常表現出更強的盡責管理能力,因為他們與投票政策、公司參與議程和公司得分變化之間的聯系更清晰。至于這種盡責管理的透明度是否適用于氣候主導的固定收益指數,則是我們正在進行研究的一個問題。

      監管機構的介入


      我們看到在監管方面,全球各地存在一些差異,但歐盟的可持續金融倡議是最顯著的。歐盟監管機構已經引入了最低標準,幫助指數提供方設計新的氣候相關對標基準。這些第三代氣候對標基準旨在:

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      • 提高信息透明度和可比性
      • 將資本重新配置為氣候友好型投資
      • 防止做出具有誤導性的低碳聲明(即“洗綠”)

      不同的氣候對標基準有兩種不同的“標簽”——“氣候轉型”和“符合巴黎協定”。兩者旨在為各類氣候指數提供具有一定一致性的分析。圖3將歐盟框架與現有氣候和低碳指數進行了對比。

      圖3:歐盟框架與現行氣候和低碳指數比較

      數據來源:美世(基于指數評估),《歐盟可持續金融技術專家組關于氣候對標基準及其ESG信息披露的最終報告》,2019年9月

      今后何去何從?

      指數提供方和資產管理人都在競相開發氣候轉型指數,大多數參與者都對標歐盟的新規定。

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      多年來,我們與不同規模的客戶合作,對主動和被動策略都采取了低碳投資方式,從而實現客戶的氣候戰略。我們建議,投資者應結合投資組合整體來實施氣候策略。具體來說,希望配置低碳經濟轉型的投資者應該有三個目標:

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      1. 減少高排放企業的敞口來管理“灰色”風險,通過投資組合的碳排放分析來衡量結果。
      2. 綠色解決方案為目標,專注投資綠色收入。
      3. 與處于氣候轉型階段的高碳排放密度企業進行針對氣候變化的公司參與活動,鼓勵這些公司做出適當的戰略性業務調整來承諾減少碳排放。

      美世開發了一套“氣候轉型評價工具”,在投資組合整體水平上評估氣候轉型風險和機遇,以此識別灰色、綠色和介于兩者之間的公司。下圖展示了該工具與三代氣候指數的聯系。

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      圖4:美世氣候轉型評價工具

      數據來源:美世

      當前全新的第三代氣候變化指數,可能是史上首個能讓資產所有者完全實現三個目標的指數框架。

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      注釋

      [1] 詳見美世《處于氣候變化時代的投資–續篇》以了解更多關于氣候變化影響的科學研究結論

      [2] 富時羅素,《投資于全球綠色經濟(Investing in the Green Economy)》,2018

      [3] 新氣候經濟報告,“2018年全球經濟和氣候委員會報告”,2018

      [4] 氣候行動100+,2019年進度報告

      [5] 跨信仰企業責任中心(Interfaith Center on Corporate Responsibility,ICCR),《2020年代理決議和投票指引(2020 Proxy Resolutions and Voting Guide)》

      [6] 2dii,《傳遞接力棒:與氣候變化有關的股東決議及其對投資者氣候承諾的貢獻》報告,2019年12月

      [7] 氣候行動100+,2019年進度報告

      [8] 詳見美世2019年3月發布的報告《責任投資指數指南》https://www.mercer.com/content/dam/mercer/attachments/private/nurture-cycle/gl-2019-wealth-guide-to-responsible-investment-indices-mercer.pdf

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      Sarika Goel
      Sarika Goel

      Sustainable Investment Specialist

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